2026年，日本央行正式结束了长达十余年的负利率政策，将政策利率上调至正值区间。这一历史性转变，标志着全球主要央行全部退出了非常规货币政策时代。本文将分析日本结束负利率的来龙去脉及其影响。

长达十年的负利率实验

日本央行于2016年初推出负利率政策，成为全球首批实施负利率的主要央行之一。负利率政策虽然在理论上可以鼓励银行放贷和刺激消费，但在实际执行中效果有限。日本经济长期处于低增长、低通胀的状态。

退出负利率的触发因素

日本央行选择在2026年退出负利率，主要基于通胀环境的明显改善。日本核心CPI在2025年底首次稳定在2%目标上方。同时，2025年工资谈判取得了历史性突破，平均工资涨幅超过5%。

对日元和全球套利交易的影响

日本结束负利率政策最直接的影响，就是日美利差的收窄预期推动了日元大幅升值。这对全球金融市场的传导主要通过套利交易渠道实现。日元升值导致套利交易被迫平仓。

日本国债市场的波动

日本央行退出负利率后，日本10年期国债收益率上升至1.5%以上。日本寿险公司和养老金在收益率上升后，可能会减少海外资产配置、回流国内，这对新兴市场债券构成一定压力。

日本告别负利率具有标志性意义。它标志着全球主要央行长达十五年的非常规货币政策时代正式落幕。对投资者而言，需要关注日本政策正常化进程中的溢出效应。